LIG넥스원은 2025년 2분기 실적에서 시장 예상치를 밑돌며
주가가 단기적으로 급락했다.
하지만 이번 부진은 매출 부진이 아니라
일시적인 비용 증가, 충당금 반영,
신사업 투자에 따른 손실 확대가 원인이다.
올해부터 UAE 천궁2 수출 매출 인식이 본격화되고,
중동 3개국으로의 추가 매출 인식이 겹치는 ‘오버랩 구간’에 진입함에 따라
수출 비중 확대 → 수익성 개선 → 밸류에이션 레벨업
3단계 상승 구조가 예정되어 있다.
결국 이번 하락은 구조적 성장의 종착점이 아니라
중장기 랠리의 ‘숨 고르기’로 보는 것이 합리적이다.
1. 실적 부진의 배경: 매출은 성장, 비용이 일시적으로 늘었다
1) 매출 성장에도 불구하고 영업이익 하락
- 전년 동기 대비 전 사업부문에서 국내 양산사업 매출 증가
- UAE향 천궁2 등 대형 수출 매출 확대
- 그럼에도 불구하고 영업이익이 하락한 주된 이유는 다음과 같다.
2) 비용 요인 분석
① 연구개발비 관련 손실충당금 100~120억 원
- R&D 과정에서 보수적으로 비용을 선반영
- 회계상 충당금은 일회성 성격이 강해
향후 이익률 정상화 시 자연스럽게 해소
② 고스트로보틱스 영업손실 140억 원
- 1분기(-40억)에 이어 2분기에도
신사업(무인·로봇 분야) 초기 투자에 따른 손실 - 이는 방산기업이 미래 시장 선점을 위해 감수하는 전략적 비용
③ 인건비 증가 약 100억 원
- 대형 수주 프로젝트 확대에 따라
인력 충원 및 보상 확대 반영 - 단기 비용 부담이지만,
향후 매출·수익성 개선에 기여할 구조
2. UAE 천궁2 수출 본격화, 수익성 개선의 시작
1) 매출 인식 구간 진입
- 2025년 1분기: UAE 천궁2 매출 650억 원 반영
- 2025년 2분기: 730억 원 수준 반영
- 하반기에도 추가 인식 예정
- 기존 국내 매출 중심 구조에서
고마진 수출 매출 비중이 가파르게 확대
2) 중동 3개국 수출 ‘오버랩’ 효과
- UAE에 이어 사우디, 카타르 등
중동 3개국 천궁2 수출 계약 순차 집행 - 각 계약의 매출 인식 시점이
겹치는 오버랩 구간 진입 - 2027년 수출 비중이 37%까지 상승할 것으로 전망
- 고마진 수출 확대 → 영업이익률 개선 → EPS(주당순이익) 증가
3. 수출 비중 상승이 주가에 미치는 구조적 영향
1) 수익성 개선의 필연성
- 국내 방산사업은 대체로 마진율이 낮지만,
수출사업은 단가·마진 모두 높음 - 해외 고객은 장기 AS, 후속 군수지원 계약까지 포함
→ 매출 안정성과 반복성이 매우 높음 - 수출 비중이 30%를 넘어서는 순간
기업 평균 영업이익률이 가파르게 상승
2) 밸류에이션 리레이팅
- 현재 LIG넥스원은
PER(주가수익비율) 10배 초반 수준의 저평가 - 수출 비중 상승과 이익률 개선이 본격화되면
글로벌 방산업체 밸류에 근접(15~18배) - 이는 단순 실적 개선 이상의
주가 멀티플 상승 여력 의미
3) 글로벌 방산 사이클과의 동기화
- 중동·동남아·유럽 국가들의 방위력 증강 추세
- 한국산 무기체계의 가격 경쟁력·신뢰성 부각
- LIG넥스원의 다변화된 무기체계 포트폴리오
(미사일·유도무기·센서·무인체계 등)가
글로벌 수요 증가와 완벽히 맞물림
4. 주가 전망 및 투자 전략
단기
- 실적 부진에 따른 단기 실망 매물 출회
- 그러나 매출·수익성 개선 모멘텀은
3분기부터 다시 반영될 가능성 - 단기 저점 매수 구간으로 판단
중장기
- 2025~2027년:
중동 3개국 천궁2 수출 매출 오버랩
→ 수익성 고점 구간 진입 - 고마진 해외 수출 매출 비중 37% 이상
→ 영업이익률 상향 안정화 - 글로벌 방산기업 수준의
밸류에이션 리레이팅 가능성
결론: 이번 조정은 구조적 랠리 전의 숨 고르기
LIG넥스원의 2분기 실적 부진은
펀더멘털 훼손이 아닌
일시적 비용 증가와 신사업 투자 확대에 따른 결과다.
오히려 올해 하반기부터 본격화되는
UAE 천궁2 매출 인식,
중동 3개국 수출 오버랩 효과,
수출 비중 37% 달성 전망은
수익성과 밸류에이션 모두의
구조적 상향을 불러올 것이다.
따라서 현재 주가 조정 구간은
중장기 투자자에겐 매력적인
진입 기회로 평가된다.
자주 묻는 질문(FAQ)
Q1. 실적 부진이 내년까지 이어질까요?
아니요, 3분기부터 수출 매출이 확대되며
이익률 개선이 가시화될 전망입니다.
Q2. UAE 외 추가 수출 계약 가능성은?
중동 3개국 외 동남아·유럽 다수 국가와
협상 중으로 알려져 있습니다.
Q3. 고스트로보틱스 손실은 계속되나요?
단기적으로는 부담이 있지만
중장기적으로 무인체계 분야의
신성장 동력으로 전환될 수 있습니다.
Q4. 투자전략은?
단기 저점 매수 후
수출 비중 상승이 실적에 반영되는
2025~2027년까지 중장기 보유가 유효합니다.